国投瑞银融华债券在四季度基金投资策略上提出了不同的思路

2023-05-10 14:56:27

引言
YinYan

本文用问答的形式，开宗明义，结合2015年四季度的市场走势给出基金投资策略，给出了一些相对明确的答案；由于学识有限，差错难免，仅供参考，不构成投资建议。第二，副标题“这次不一样”旨在提醒投资者，金融史虽没有同样的韵脚，但有惊人的相似性，所以“这次不一样”，在过去的历史上，只能作为投资者自我的慰藉。

策略篇

Investment strategy

策略1：四季度缺乏趋势性机会，只有结构性机会，宜稳健为上，四类基金值得布局

我们认为，虽然四季度机会大于风险，但在资金面、基本面都不占优的情况下，重点还是需要采取相对稳健的策略。就四季度的机会我们认为体现在政策主题、偏债混合、绩优基金经理、股灾期间表现较好等4个方面。

（1）就政策主题来说，主要集中在十三五规划的长期布局上（注：具体可以等规划出来再做修正）。根据前面所述，十三五规划可能主要体现在生态环保、产业转型升级（工业4.0或互联网+、中国高端装备制造2025）、区域发展（）、人口老龄化、国企改革等五个方面，针对全市场，相应较好的基金如下。

表 5大代表性主题基金

代码	名称	主题方向
100056	富国低碳	生态环保
001457	华商新常态	产业转型升级
502013	长盛指数分级（指数型）	区域发展
000452	南方医药保健	人口老龄化
001403	招商国企改革	国企改革

（2）就偏债混合型基金，是指一般投资股票比例小于50%的基金，它不同于偏股混合型，此类基金股票比例占比高于债券，也不同于灵活型基金，此类基金投资股票的比例为0到95%。在当前市场环境下，我们认为保守到稳健的操作，更适合多数投资者。从2015年之前成立的全市场的偏债混合型去看，除国泰金泰平衡混合外，成立以来的年化收益率都在10%以上，今年以来绝对收益率也普遍在8%以上。综合考虑走势的稳健性，我们认为易方达裕惠定开混合发起式（000436），泰达宏利风险预算混合（162205），华夏永福养老理财混合（000121），中邮双动力混合（000571），宝盈祥瑞养老混合（000639），国泰安康养老定期支付混合（000367）表现较好。

表今年之前成立的偏债混合基金（按成立时间排序）

序号	代码	名称	成立日期
1	121001	国投瑞银融华债券	2003-04-16
2	217002	招商安泰平衡混合	2003-04-28
3	340001	兴全可转债混合	2004-05-11
4	162205	泰达宏利风险预算混合	2005-04-05
5	253010	国联安安心成长混合	2005-07-13
6	540001	汇丰晋信2016周期混合	2006-05-23
7	420009	天弘安康养老混合	2012-11-28
8	519020	国泰金泰平衡混合	2012-12-24
9	000125	上投摩根天颐年丰混合	2013-07-18
10	000121	华夏永福养老理财混合	2013-08-13
11	000256	上投摩根红利回报混合	2013-09-18
12	000436	易方达裕惠定开混合发起式	2013-12-17
13	000507	泰达宏利养老混合A	2014-03-05
14	000508	泰达宏利养老混合B	2014-03-05
15	000367	国泰安康养老定期支付混合	2014-04-30
16	000571	中邮双动力混合	2014-05-04
17	000639	宝盈祥瑞养老混合	2014-05-21
18	000695	大成景益平稳收益混合	2014-06-26
19	000894	中欧睿达定期开放混合	2014-12-01
20	000865	大成景利混合	2014-12-09

（3）就绩优基金经理来说，我们在当下更注重的是经历过熊市的基金经理。从最近一期的熊市看，没必要经历过2001年到2005年，也没必要经历2008年，或者经历过2009年8月以来的市场，只要经历过2010年11月开始到2012年12月的市场，或者更短的话，经历过2011年4月开始到2012年12月的市场，即使不完整，也可以看成是经历过熊市。因为多数基金经理在担任该职位前，都担任过基金经理助理。

为何注重熊市呢？这里，很大的原因是牛市中由于所有股票都上涨，会出现鸡犬升天的局面，因此不好辨别基金经理的抗风险能力。而在中国投机气氛浓重的市场中，牛短熊长、暴涨暴跌是市场的常态，因此，通过考验基金经理在熊市中的表现，就能更好的看出基金经理的抗风险能力与中长期投资能力。这样的基金及基金经理有：富国天惠（161005）的朱少醒，兴全社会责任（340007，兴全全球视野（340006）的董承非，富国天成红利的于江勇，汇添富价值精选的陈晓翔，华夏收入（288002）的郑煜，长城安心回报（200007）的徐九龙，招商行业精选（000746）的王忠波，华商创新成长（000541）的刘宏，中欧行业成长混合(LOF)(166006）的曹剑飞，新华优选消费(519150）的崔建波。

表历经牛熊考验的绩优基金经理

代码	名称	基金经理
161005	富国天惠	朱少醒
100029	富国天成红利	于江勇
340007	兴全社会责任
340006	兴全全球视野	董承非
519069	汇添富价值精选	陈晓翔
288002	华夏收入	郑煜
200007	长城安心回报	徐九龙
000746	招商行业精选	王忠波
000541	华商创新成长	刘宏
630011	华商主题精选	梁永强
630008	华商策略精选	田明圣
166006	中欧行业成长混合	曹剑飞
166002	中欧新蓝筹	周蔚文
519150	新华优选消费	崔建波
270025	广发行业领先	刘晓龙

（4）就股灾期间有所表现的基金来说，一般体现在两个方面，第一是择时方面，如股灾时空仓，之后抄底，当然这有一定的运气成分，所以还需要考察基金经理管理的其他基金，第二是即使没有空仓，但相对跌幅少，表现较好的基金。我们认为，股灾期间表现较好，可能更适应当前的市场，所以可能潜力也较大。综合来说，我们精选了全市场的如下基金。

表股灾期间表现较好的潜力型基金

基金代码	基金经理	点评	是否推荐
519156	新华行业灵活	6月空仓直到9月16建仓，但因基金经理更换之故，运气成分大
000410	益民服务领先	5月底以来持续低仓位，但基金公司小，不确定大
080008	长盛战略新兴产业	4月底以来持续空仓，因基金经理更换之故，含运气成分
162205	泰达宏利风险预算	4月以来持续低仓位，可能因基金经理更换之故，但基金经理本身稳健	是
762001	国金国鑫发起	6月12日以来持续低仓	是
680001	浙商聚潮策略配置	5月成立的新基金，表现较好，基金经理倪权生虽为新人，但表现佳	是
166801	浙商聚潮新思维	高仓位下表现依然较好，基金经理倪权生虽为新人，但表现佳	是
000063	长盛电子信息主题	6月12日空仓到9月加仓	是
000663	国投美丽中国	6月空仓到7月建仓	是
460005	华泰柏瑞价值增长	6月以来高仓位下表现活跃，基金经理方纬可能是黑马	是
001069	华泰柏瑞消费成长	基金表现活跃，基金经理方纬可能是黑马	是
260112	景顺长城能源基建	6月底以来高仓位下依然表现稳健	是
000279	华商红利优选混合	6月高仓位下表现很好，基金经理吴鹏飞可能是黑马	是
000390	华商优势行业混合	6月高仓位下表现很好，基金经理吴鹏飞可能是黑马	是
001457	华商新常态	6月底成立，表现好，基金经理吴鹏飞可能是黑马	是
000794	宝盈睿丰创新混合	彭敢操刀，持续高仓位搏杀，6月以来跌幅不大	是
000571	中邮双动力	任泽松与张萌强强联合，偏债混合，很稳健	是
000639	宝盈详瑞养老混合	基金经理陈若劲女士债券出身，管理债券稳健	是
001182	易方达安心回馈混合	基金经理张清华，债券出身，该基金为偏债混合	是

策略2：高位套牢的基金，降低15%以上成本就有希望

很多人基金或股票解套后，就是一味死拿，对于最高点买入的投资者说，很可能会是一个历史性的悲剧。实际上，他们只要适度降低成本，就可以使得悲剧大大降低。

很多人认为要大幅降低成本才能解套，其实是不必的。通过我们的研究，只要使得成本降低15%，之后每降低5%的成本，便能使得基金解套的速度加快1到3个月。.

我们以上证指数为例，假如在2007年10月16日，即6124点最高点那天，买入类似与上证指数一样的基金的话，那么若不降低成本，则等8年，甚至10年都解不了套，而后面的成本，若降低了4.5%，11%，15%，在2015年6月12日的最高点（5178点），也解不了套。

但是，当成本降低超过15%之后，我们发现，后面就有望解套了。比如，2007年12月10日的5161点，在2015年的6月12日解套，相隔2741天。过往数据显示，价值类的基金成本每当降低5%左右，就会使得解套时间加快1到3个月，而一旦成本降低45%以上，解套时间将发生质的飞跃。

实际上，对于与中小板，创业板指数相关度高的基金来说，通过适当的降低成本，提高解套时间的速度，要大大快于上证指数相关的基金，投资者可以自行验证。所以，目前被深套的中小创基金，当务之急就是适当降低成本，最好在15%以上。

总之，基金解套的最大功劳，当然归属于市场的大幅反弹，但是，对于投资者来说，最具备可行性的操作，便是适度降低成本。至于如何适度降低成本，可以通过基金补仓、基金转换（包含不同基金公司的替换）与高抛低吸来解决。

表上证指数的持仓成本与解套时间

时间	收盘价	相对6092点的成本降幅	初次解套的时间	初次解套的收盘价	解套的时间相隔(天）
2007/10/16	6092.06（最高点）
2007/10/19	5818.05	4.50%	无	无
2007/11/14	5412.69	11.15%	无	无
2007/11/21	5214.23	14.41%	无	无
2007/12/10	5161.92	15.27%	2015年6月12日	5166.35	2741
2007/12/12	5095.54	16.36%	2015年6月10日	5106.04	2737
2007/12/14	5007.91	17.80%	2015年6月5日	5023.1	2730
2007/12/19	4941.78	18.88%	2015年6月4日	4947.1	2724
2008/01/25	4761.69	21.84%	2015年6月1日	4828.74	2684
2008/02/04	4672.17	23.31%	2015年6月24日	4690.15	2697
2008/02/05	4599.7	24.50%	2015年5月27日	4941.71	2668
2008/02/14	4552.32	25.27%	2015年5月22日	4657.6	2654
2008/02/15	4497.13	26.18%	2015年5月21日	4529.42	2652
2008/03/03	4438.27	27.15%	2015年5月20日	4446.29	2634
2008/03/06	4360.99	28.42%	2015年5月19日	4417.55	2630
2008/03/07	4300.52	29.41%	2015年5月11日	4333.58	2621
2008/03/11	4165.88	31.62%	2015年4月16日	4194.82	2592
2008/03/12	4070.12	33.19%	2015年4月13日	4121.71	2588
2008/03/13	3971.26	34.81%	2015年4月10日	4034.31	2584
2008/03/17	3820.05	37.29%	2015年4月2日	3825.78	2572
2008/03/19	3761.6	38.25%	2015年3月30日	3786.57	2567
2008/04/30	3693.11	39.38%	2015年3月26日	3682.1	2521
2008/05/14	3657.43	39.96%	2015年3月23日	3687.73	2504
2008/05/19	3604.76	40.83%	2015年3月20日	3617.32	2496
2008/05/21	3544.19	41.82%	2015年3月18日	3577.3	2492
2008/05/22	3485.63	42.78%	2015年3月17日	3502.85	2490
2008/05/29	3401.44	44.17%	2009年7月27日	3435.21	424

策略3：套牢且跌幅达到60%以上的基金，可以补仓

补仓的问题，涉及到两个。第一是，有没有闲钱。第二是，该什么价格买入。关于第一个问题，我们假设投资者还有闲钱，若实在没有的话，那么只能选择高抛低吸，假如高抛低吸也没信心，那么只能考虑基金转换。这里，我们讨论第二个问题，该什么价格买入。

在买入之前，首先要问当基金从高位下来后，会反弹多少？关于这个问题，是有答案的。根据上证有史以来的数据测算，再结合我们的风险收益模型，我们可以得到当从最高点A跌到最低点B时，则有反弹价格C=0.4A+0.6B，而反弹的幅度为B到A涨幅的0.4倍。

根据上述幅度，可以得出下跌幅度与对应解套的价格。如表所示，就基金来说，对于一只1元钱认购的新基金，假设之后就一路下跌，一直跌到0.5元见底，则你只要将成本降低到0.7元以内，就可以解套。但是，一开始你并不清楚0.5元就会见底，那你可以假设会跌到0.3元——对于基金来说跌幅达到70%已经非常高了。那么，你只要将成本控制在0.58元以内就可以实现解套。而若将见底设定在0.2元，也就是跌80%才见底的话，那你的成本控制在0.52元以内就可以实现解套。

实际上，解套成本一表中隐含了一个重要的推论：基金一旦从高位下跌60%，则可以补仓，而这部分补仓被套的概率几乎为0。由于绝大多数基金的跌幅都不会超过80%，那么基金的跌幅一旦达到50%，则投资者开始介入的话，大概率不会亏钱，当然短期是有被套牢的风险的，因为后面还可能跌到80%。因为，例如1元的基金，若真的跌到0.2元才见底，但之后也大概率会反弹到0.52元，所以投资者在跌50%，即0.5元介入是可以解套的。

当然，若将手续费与时间成本考虑进去，则基金从最高点下跌达到60%的时候，是可以介入的，因为届时0.4元到0.52元的话，还有30%的涨幅，可以支付手续费，以及对时间成本做出一定的风险补偿。实际上，假如真的以0.4元介入，那么日后即使基金跌幅达到95%，也不用担心被套，因为之后会反弹到0.43元。综上所述，对于当下的基民来说，若真的手头的基金，比如汇添富移动互联，下跌的幅度达到了60%以上，那是没必要割肉的，实际上，此时加仓反而是合理的。

表关于解套成本的确定

A价格	B价格	见底后的亏损幅度	持有不动回本涨幅	见底后能反弹的幅度	控制在此跌幅之内即可解套	解套价格
1	0.95	-5.00%	5.26%	2.11%	-3.00%	0.97
1	0.9	-10.00%	11.11%	4.44%	-6.00%	0.94
1	0.85	-15.00%	17.65%	7.06%	-9.00%	0.91
1	0.8	-20.00%	25.00%	10.00%	-12.00%	0.88
1	0.75	-25.00%	33.33%	13.33%	-15.00%	0.85
1	0.7	-30.00%	42.86%	17.14%	-18.00%	0.82
1	0.65	-35.00%	53.85%	21.54%	-21.00%	0.79
1	0.6	-40.00%	66.67%	26.67%	-24.00%	0.76
1	0.55	-45.00%	81.82%	32.73%	-27.00%	0.73
1	0.5	-50.00%	100.00%	40.00%	-30.00%	0.7
1	0.45	-55.00%	122.22%	48.89%	-33.00%	0.67
1	0.4	-60.00%	150.00%	60.00%	-36.00%	0.64
1	0.35	-65.00%	185.71%	74.29%	-39.00%	0.61
1	0.3	-70.00%	233.33%	93.33%	-42.00%	0.58
1	0.25	-75.00%	300.00%	120.00%	-45.00%	0.55
1	0.2	-80.00%	400.00%	160.00%	-48.00%	0.52
1	0.15	-85.00%	566.67%	226.67%	-51.00%	0.49
1	0.1	-90.00%	900.00%	360.00%	-54.00%	0.46
1	0.05	-95.00%	1900.00%	760.00%	-57.00%	0.43

策略4：不补仓、不高抛低吸的套牢投资者，可以转换成两大类基金

根据淘基多年的基金诊断经验，我们发现，相对于客户的补仓与高抛低吸来说，更容易让客户接受的是“基金转换”，而这个转换，不单是同公司同类型的转换，还包括了替换成其他基金公司的同类基金。这里，我们选择了股灾期间表现较好的潜力型基金，可用于一些偏股类基金的替换，主要的理由是这些基金能更好的适应当前市场；当然也可以选择今年以来及最近一个季度表现较好的50只基金。

表股灾期间表现较好的潜力型基金（可供转入）

基金代码	基金经理	点评	是否推荐
162205	泰达宏利风险预算	4月以来持续低仓位，可能因基金经理更换之故，但基金经理本身稳健	是
762001	国金国鑫发起	6月12日以来持续低仓	是
680001	浙商聚潮策略配置	5月成立的新基金，表现较好，基金经理倪权生虽为新人，但表现佳	是
166801	浙商聚潮新思维	高仓位下表现依然较好，基金经理倪权生虽为新人，但表现佳	是
000063	长盛电子信息主题	6月12日空仓到9月加仓	是
000663	国投美丽中国	6月空仓到7月建仓	是
460005	华泰柏瑞价值增长	6月以来高仓位下表现活跃，基金经理方纬可能是黑马	是
001069	华泰柏瑞消费成长	基金表现活跃，基金经理方纬可能是黑马	是
260112	景顺长城能源基建	6月底以来高仓位下依然表现稳健	是
000279	华商红利优选混合	6月高仓位下表现很好，基金经理吴鹏飞可能是黑马	是
000390	华商优势行业混合	6月高仓位下表现很好，基金经理吴鹏飞可能是黑马	是
001457	华商新常态	6月底成立，表现好，基金经理吴鹏飞可能是黑马	是
000794	宝盈睿丰创新混合	彭敢操刀，持续高仓位搏杀，6月以来跌幅不大	是
000571	中邮双动力	任泽松与张萌强强联合，偏债混合，很稳健	是
000639	宝盈详瑞养老混合	基金经理陈若劲女士债券出身，管理债券稳健	是
001182	易方达安心回馈混合	基金经理张清华，债券出身，该基金为偏债混合	是

表基金转换时可供转入的基金

基金公司	代码	名称
宝盈基金	000639	宝盈祥瑞养老混合
长盛基金	000354	长盛城镇化主题混合
长盛基金	080012	长盛电子信息产业混合
长盛基金	000063	长盛电子信息主题灵活配置混合
大成基金	000628	大成高新技术产业股票
大成基金	160918	大成小盘
大成基金	160918	大成小盘
富国基金	100056	富国低碳环保混合
富国基金	161005	富国天惠
富国基金	001048	富国新兴产业股票
国富基金	450009	国富中小盘股票
国金国鑫	762001	国金国鑫发起
国投瑞银	161219	国投产业
国投瑞银	000165	国投瑞银策略精选混合
国投瑞银	000663	国投瑞银美丽中国混合
国投瑞银	121006	国投瑞银稳健增长混合
国投瑞银	161224	国投丝路
华安基金	040015	华安动态灵活配置混合
华安基金	040035	华安逆向策略混合
华商基金	000279	华商红利优选混合
华商基金	001457	华商新常态混合
华商基金	000390	华商优势行业混合
华泰柏瑞基金	460005	华泰柏瑞价值增长混合
华泰柏瑞基金	001069	华泰柏瑞消费成长混合
汇添富基金	000696	汇添富环保行业股票
汇添富基金	519069	汇添富价值精选混合
嘉实基金	070032	嘉实优化红利混合
建信基金	000308	建信创新中国混合
建信基金	000547	建信健康民生混合
建信基金	000756	建信潜力新蓝筹股票
建信基金	001070	建信信息产业股票
交银基金	519697	交银优势行业混合
交银基金	519700	交银主题优选混合
景顺长城基金	260112	景顺长城能源基建混合
南方基金	202027	南方高端装备灵活配置混合
南方基金	000452	南方医药保健灵活配置混合
诺安基金	320011	诺安中小盘精选混合
上投摩根基金	000328	上投摩根转型动力灵活配置混合
泰达红利基金	162205	泰达宏利风险预算混合
新华基金	001040	新华策略精选股票
新华基金	519158	新华趋势领航混合
新华基金	519150	新华优选消费混合
易方达基金	001182	易方达安心回馈混合
易方达基金	000436	易方达裕惠定开混合发起式
浙商基金	166801	浙商聚潮新思维混合
中欧基金	166001	中欧趋势
中欧基金	166002	中欧新蓝筹混合A
中邮基金	000571	中邮双动力混合
中邮基金	001227	中邮信息产业灵活配置混合
中邮基金	590008	中邮战略新兴产业混合

策略5：结合“137定投止盈”的积极、稳健与跨市场的组合

从当前来说，价值类的基金已经完全符合定投的时机，而就成长性的基金来说，在当前着手定投，虽然没有那么保险，但也具备了很高的机会。不过，就定投而言，过往投资者所听到的定投方法，几乎都存在问题。根据我们实证研究，我们总结出了这10大定投新理念。

定投理念1：定投的基金，应该首选主动管理的股票型或混合型，而不是指数型。

定投理念2：定投的基金，应该优选“抗跌的”，而不是选择“跌的深”的。

定投理念3：定投的基金只能选择这两类：“既助涨又抗跌”与“抗跌但不助涨”，而不能选择“助涨但不抗跌”，“不助涨也不抗跌”。

定投理念4：定投的基金，应该选择过往业绩排名常处于前1/3的，即有超额收益的。

定投理念5：定投的基金，应该选择较少更换基金经理的。

定投理念6：定投的基金，其现任的基金经理最好经历过3年以上的熊市考验（最好是2010年11月之前上任的），且过往所有主动管理的基金的业绩都突出。

定投理念7：选择定投扣款的时间，可以选择在每月最后一周，这里选择26日（由于考虑到交易日问题，银行并非一个月30天都能定投，通常是截止到26日），也可以选择在每个月的第三个周五——时间不定。但是，根据我们的统计，若定投在3年以上，月初、月末与月中收益率的差距不会很大，一般在2%以内，所以也不要过分纠结于扣款日，一般按照工资日的的发放就可以。

定投理念8：定投的起点，最好选择在熊市中估值合理或低估区域。

定投理念9：定投的止盈点，最好在市场出现中度泡沫时，分次执行。根据淘基的研究，最好按照“137定投止盈法”，即定投超过13期以上，一旦达到年化复合收益（即复利）7%以上就赎回，然后重新加注定投。

定投理念10：定投的指数基金，最好是非周期的、单一行业的、等权设计的、中小盘指数、新兴产业的。

若完全按照上述10个定投理念执行，那么构建的定投组合，基本就能稳操胜券了。根据上述理念，可以构建出如下基金定投组合。

表1 积极型定投组合（3只）

基金（配置比例）	入选理由
广发行业领先（代码270025，配置比例为40%）	（核心提示：该基金为偏股混合型，股票仓位在60%到95%。）该基金为广发旗下王牌基金经理刘晓龙担纲的基金，其配置的股票，不拘一格，比较契合市场时机，总体以中证500与上证380的新兴蓝筹为主。从过往业绩看，一直具备良好的超额收益以及稳定的向上趋势，因此投资者可以关注。
汇添富价值精选（代码519069，配置比例为30%）	（核心提示：该基金为偏股混合型，股票仓位在60%到95%。）该基金是老牌绩优基金，长期一直以价值型蓝筹为配置重点，基金经理陈晓翔先生自该基金于2009年1月起，一直担任至今，其管理的该基金业绩，不仅大幅超越市场，而且也大幅超越同类基金，是历经牛熊考验的绩优基金经理。另外当前市场中价值股在股灾后处于低估状态，因此投资者此时定投，正具备良好的时机。所以，投资者可以积极参与该基金的定投。
富国天惠（代码161005，配置比例为30%）	（核心提示：该基金为偏股混合型，股票仓位在50%到95%。）该基金是富国研究总监、绩优基金经理朱少醒管理的基金，朱少醒一直管理该基金近10年，历经2008年以来的两轮牛熊市，基金始终震荡向上，累计收益率达到7倍以上，大幅超越市场基准与同类，该基金在配置上兼顾价值与成长，仓位上也较为灵活。总体在助涨与抗跌性上，都有优势，所以比较适合定投。
组合说明：该组合的股票仓位在60%到95%之间，大体突出强调了基金经理的积极能动性。首先，考虑到基金转型的缘故，我们更希望基金的主动管理性加强，由此选择了偏股混合型。第二，为了使得基金具备积极成长的特征，所配置的基金还兼顾了一定的新兴成长型，第三，上述基金有个共同特征是，基金经理都是当前市场的绩优基金经理，也同时经受住了之前的牛熊考验，因此未来在长期业绩上，会有很好的保证。总体来说，该定投组合，具备很强的助涨性，也具备一定的抗跌性，整体能趋势向上。

表2 稳健型定投组合（3只）

基金（配置比例）	入选理由
中欧新蓝筹（代码166002，配置比例为40%）	（核心提示：该基金为偏股混合型，股票仓位在40%到80%。）该基金由绩优基金经理、中欧基金的投资总监周蔚文担任，其历经牛熊考验，风格以稳健为主，总体处于同类中上水平。该基金在名义上是偏股混合，但在股票仓位上基本在50%以内，所以更偏于偏债混合，总体在基金配置上兼顾了价值与成长，所以比较适合稳健型定投。
富国天成红利（代码100029，配置比例为30%）	（核心提示：该基金为偏股混合型，股票仓位在30%到80%。）该基金以红利型主题基金，主要投资于红利型股票与稳健成长型股票，兼顾红利收益与资本增值。基金经理于江勇自该基金成立于2008年5月起，就一直担任该基金经理，经历了两轮牛熊市，总体在熊市中表现为很强的抗跌性，同时在牛市中也有一定的助涨性，因此很适合中国“牛短熊长”的市场，业绩能一直稳健向上，符合稳健型投资者的定投需求。
汇添富医药保健（代码470006，配置比例为30%）	（核心提示：该基金为偏股混合型，股票仓位在60%到95%。）该基金是医疗主题基金，对于中国市场来说，在人口老龄化背景下，医药兼并预期下，医药股一直是少见的长期处于非周期向上的行业，而此类主题的基金在中长期几乎没有被套牢的。而该基金的基金经理周睿先生，是医学科班出身，具备很强的医药研究功底，而该基金在其管理下，也在医药主题基金中名列前茅，因此很适合稳健型投资。
组合说明：该组合整体股票仓位在5到7成左右，该基金总体以稳健为主，主要体现在以红利投资、行业的非周期投资，以及债券基金的保守型为主。从趋势上，此类基金在中长期一直会屡创新高，虽然中间会有一定的波动性，但远远小于指数型基金的定投。总体来说，该组合能在风险适中的情况下，获得较好的收益。

表2 跨市场的长期定投组合（3只）

基金（配置比例）	入选理由
上投摩根双息平衡（代码373010，配置比例为4成）	（核心提示：该基金为平衡混合型，股票仓位在20%到75%。）该基金是由明星基金经理孙芳女士管理的基金，其管理的基金总体上都处于中上水平。而该基金股票仓位较低，属于平衡型，重点投资高股息、高债息品种,获得稳定的股息与债息收入，这进一步确保了稳健性。从过往业绩看，该基金一直做到了良好的向上趋势，所以比较适合稳健型定投。
富国中国中小盘（代码100061，配置比例为30%）	（核心提示：该基金为QDII-偏股混合型，股票仓位不低于60%。）该基金主要投资于香港市场中的中国概念中小盘股，股票中的80%资产投资于香港中小盘股，从过往几个季度去看，基金的股票仓位实际上都是小于50%的，所以风险并没有很高，另外香港市场的中小创的估值普遍在15倍左右，大大好于A股市场，总体去看，该基金是投资香港市场的最好的基金之一。鉴于沪港通的实施，深港通的推进，香港中小创估值的优势，所以非常适合定投。
博时标普500（代码050025，配置比例为30%）	（核心提示：该基金为QDII-指数型，股票仓位在90%以上。）该基金是跟踪标普500指数的基金，标普500指数为全球价值类指数的风向标，大多数为全球跨国500强，具备很强的盈利稳定性。从美国加息预期看，美国目前经济已经可以说完全走向正轨，标普500估值在18倍左右，所以短期定投时点也来临。而从中长期看，标普500的长期复合收益率在8%以上，总体该指数也是牛长熊短，与A股市场是相反的，非常具备长期定投。
组合说明：该组合整体股票仓位在6到8成左右，该组合总体考虑到了A股、香港与美国市场的互补性、负相关性，总体在估值上也相对合理，也非常适合长期定投。考虑到在金融震荡后，香港与美国市场的估值合理性，我们认为长期定投的时点已经到来，所以非常适合稳健型以上的长期投资。

策略6：“资产配置荒”致信用债基重获青睐，策略上以纯信用债基为主，二级债基为辅

就三季度来说，股债跷跷板效应再现，从基金表现看，不投资二级市场的一级债基与纯债基金的表现，显著优于受到二级市场股票影响的二级债基。而纯债与一级债基，表现较好的背后是，交易所公司债的疯狂。虽然，债券基金的杠杆最高不能超过1.4倍。但是受益于其他投资者疯狂买入公司债的影响，债基还是分了一杯羹。关于公司债疯狂的背后，我们认为主要是三个原因：公司债不受中证登质押的影响、公司债发行的放松、公司债质押的便捷、7月以来股市资金的回流。

第一，公司债不受中证登质押的影响。2014年12月8日，中国证券登记结算公司发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，不接受AAA评级以下企业债券质押。通知规定，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。按主体评级“孰低原则”认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券除外。换言之，中国结算将不接受AAA以下(除主体AA展望正面外)的企业债券质押，包括城投债和产业类企业债，公司债不在此调整范围内。而按照现行规则，信用评级在AA级以上的公司债可纳入交易所市场回购质押库。

第二，公司债发行的放松，类似于“准注册制”。2015年1月，证监会正式推出《公司债发行与交易管理办法》（下称《管理办法》），对公司债的发行方式进行调整，分为大公募(面向公众投资者公开发行)、小公募(面向合格投资者公开发行)、私募(面向特定投资者非公开发行)三种。同时，《管理办法》还大幅调低公司债发行门槛，并将公司债报批材料的审核权下放至交易所，以提高效率。政策的松绑，为公司债的井喷做了铺垫。例如，今年1至7月，加上完成发行的存量公司债，上交所公司债券已完成发行的融资规模超过6500亿元，是去年全年水平的2倍以上，也超过同期上交所股票融资规模。

第三，公司债质押的便捷。2015年8月7日，中证机构间报价系统股份有限公司(下称“中证报价”)发布《报价系统非公开发行公司债券业务指引》、《报价系统非公开发行公司债券质押式协议回购交易业务指引》两个指引，对接证监会年初发布的《管理办法》。其中的亮点则是，为私募债提供流动性。但在过往，无论是银行间市场非公开定向债务融资工具(PPN)，还是交易所市场发行的中小企业私募债，均无法进行质押式回购操作，流动性因此受到严重制约。而报价系统此次为私募公司债提供质押式回购交易业务，使债券投资者可通过质押式回购提升杠杆比例、管理交易头寸，从而为债券提供流动性保障，降低债券发行成本。这是在报价系统非公开发行公司债最大。

第四，进入2015年7月份，在股市大跌，避险资金回流的背景下，市场出现了“资产配置荒”，而由于公司债的质押不受去年中证登的调整，而且质押也要方便很多，所以导致反复质押。即便只有3.5%票息，在一系列购债-质押-购债-再抵押的循环之后，亦能完成加杠杆并未获得9%左右的收益。例如，投资者在交易所用1个亿的资金，去买1个亿的债券，然后再去交易所做正回购交易，把它质押出去，假设债券的质押系数是7折，就意味着能够再融7000万元的资金回来，继续去购买债券，依次循环操作，最后1个亿资金，或许能够买到3个亿甚至4个亿的债券，而现在回购融资的成本只有百分之一点几，购买债券的收益率有百分之三点几，每做一次杠杆就赚2%的利差，如果做3倍的杠杆就净赚6%，加上本来1个亿债券的票面就有百分之三点几的利息，那么总共9%左右的收益，从这个角度考虑，哪怕只有3.5%的票息也很好。

综上所述，正是由于AA级以上公司债不受质押影响、公司债发行的放开、股市资金的大幅回流与质押的快捷，导致了公司债的火爆。所以，在公司债火爆的同时，我们认为有两个风险值得重点关注：一是通过反复质押而形成的高杠杆风险；二是类平台公司发债问题。至于杠杆风险的爆破，可能会因为IPO重启的影响，届时资金又重新回流股市，导致资金供应债市不足，第二就是一旦未来市场降息不再，而处于加息过程中，就会使得资金断裂。不过，这两个可能性在2016年中期之后可能性较小。例如，就IPO而言，目前市场普遍预计在2016年中期，而四季度虽然有美联储加息可能，但中国央行依然可能下调1次存款准备金与1次降息。当然，除了这两个风险，并不意味着没有其他风险。例如，房地产公司债市融资的资金用于其他用途，导致了公司债信用评级的下降。只是这种风险在短期内，都是小概率事件。

结合公司债爆发的机会与资金断裂的风险可能性较小，我们认为，四季度不可投资二级市场股票的信用债基金，依然可以作为重点关注，而考虑到主板市场中的价值类基金的估值较小，依然可以关注二级债基。

表可以参与的债基金

代码	名称	基金类型
000563	南方通利债券A	纯债基（不投资可转债）
000129	大成景安短融B	纯债基（不投资可转债）
000744	北信瑞丰稳定收益A	纯债基
340009	兴全磐稳增利	一级债基
217022	招商产业债	一级债基
630003	华商收益增强A	一级债基
162210	泰达红利集利A	二级债基
530017	建信双息红利A	二级债基

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